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　　光大证券发布研报称，初度障翳小菜园（00999），赐与“增执”评级，筹备公司2025-2027年归母净利润辩认为7.50/9.22/11.32亿元，折合EPS为0.64/0.78/0.96元，刻下股价对应PE辩认为16X/13X/11X。公司为环球便民中餐赛谈的连锁头部品牌，公司定位相宜刻下追求质价比的破钞趋势，国庆时刻亮眼发达进一步展现公司较强的抗周期智力。公司25H2开店速率加速，远期开店空间仍较大，供应链上风下利润率仍有改善空间。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　破局环球餐饮，领军环球中餐

　　小菜园是环球便民中餐连锁头部品牌，主打“新徽菜”，客单价50-70元，2023年市集份额0.2%（按收入），位列考中环球餐饮连锁品牌TOP3，公司旗下有小菜园、菜手等品牌，2025年9月底有752家小菜园品牌直营门店，聚焦社区商圈。供应链从区域采购发展为寰球化冷链相聚，高层执股聚会且激发体系完善。频年营收和利润增长韧性强，毛利率和净利率进步同业，东谈主工和房钱资本低，门店在各线城市膨大，24年外卖业务收入占比普及至38.5%。

　　环球便民餐饮黄金时间，小菜园超前领跑

　　中国餐饮市蚁合，环球便民餐饮（客单价100元以下）2023年边界36187亿元，占考中餐饮88.7%，筹备2023-2028年复合增速8.7%，连锁化率普及。考中社区餐饮2018-2023年边界从1.14万亿元增至1.37万亿元，筹备2023-2028年复合增速9.4%。破钞者追求质价比和“锅气”，环球便民市集竞争容貌分散，销售额CR5仅0.8%，小菜园品牌以0.2%的市占教化跑，门店数、障翳省份和城市有上风，城市漫衍平衡，与竞品区域布局各别化。

　　四大“吩咐”领跑环球便民考中餐饮

　　小菜园品牌锁定50-100元客单价市集，契合破钞趋势，严控食材品性。通过聚会采购、中央加工、冷链配送造成资本壁垒，单店“小而精”，投资130-170万元，回收期短于行业平均。居品上“现炒现作念”荟萃圭臬化，场景障翳堂食、外卖及社区店，子品牌“菜手”试点社区餐饮；品牌以信任机制和文化象征塑造价值。“总部-区域-门店”架构支执增长，有国内加密及国际拓展运筹帷幄。

　　直营门店执续膨大，瞻望社区新兴品牌

　　短期看，25H2小菜园品牌开店提速，公司通过单店模子优化（面积精简等）改善利润。公司运筹帷幄25年底小菜园品牌门店数达800家，26年底达到1000家，向国内下千里市集及国际拓展。永恒看，经测算，小菜园品牌远期门店数目有望达到2050家。子品牌“菜手”聚焦社区，客单价20-40元，复用小菜园品牌供应链，有望弥补主品牌廉价市集空缺，普及全体渗入率。

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